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　　赏金船长★✿✿。铜矿★✿✿，赏金船长试玩平台★✿✿，锡矿★✿✿，赏金船长(中国)官方网站★✿✿，赏金船长下载安卓手机★✿✿，据生意社数据显示★✿✿，2023年全年★✿✿，铜价宽幅波动为主★✿✿，现在现货铜的价格处于十年较高位★✿✿。纵观全年铜的走势来看★✿✿，铜经历了双“V”走势★✿✿，全年最高点在8月1日的70968.33元/吨★✿✿，最低点在5月25日的63853.33元/吨★✿✿，最大振幅11.14%★✿✿。

　　第一次大涨(1月)★✿✿：春节前受美联储加息幅度放缓和国内疫后需求复苏预期共振★✿✿，南美铜矿干扰事故★✿✿，铜价上涨★✿✿；

　　第二次大涨(5月底-6月中旬)★✿✿：国内强政策预期★✿✿，电网★✿✿、地产竣工和新兴领域对铜需求拉动超预期★✿✿，美联储暂停加息预期也较为强势★✿✿，全球铜库存低位去化★✿✿，铜价实现V型反转;

　　第三次大涨(10月下旬-至今)★✿✿：美国三季度GDP★✿✿、耐用品消费等多项数据表明经济强韧性★✿✿，而国内电网集中下单★✿✿，国内社库重回历年极低位置★✿✿。

　　第一次大跌(4月下旬-5月底下跌)★✿✿：欧美经济数据持续走弱引发衰退预期★✿✿，国内经济金融数据下滑★✿✿；

　　第二次大跌(8月-10月下旬)8月-10月下旬:国内弱现实强预期★✿✿，市场存在旺季预期赏金船长5个夺宝★✿✿，而欧美经济边际走弱★✿✿，油价反弹使得通胀预期重返★✿✿，铜价冲高回落★✿✿。

　　据数据显示★✿✿，2021-2023年铜产能产量逐年增长★✿✿。其中★✿✿，2023年10月全国精炼铜（电解铜）当月产量与去年同期相比增长★✿✿。2023年10月全国精炼铜产量为113.1万吨★✿✿，同比增长13.3%★✿✿。2023年1-10月全国精炼铜产量为1069.2万吨★✿✿，同比增长13.6%★✿✿。

　　据海关数据显示★✿✿，铜进口量远大于铜出口量★✿✿，2023年铜进口量略小于2022年★✿✿。2023年11月精炼铜进口量为40.04万吨★✿✿，环比增加12.93%★✿✿，同比增加5.12%★✿✿。整体来看★✿✿，2023年1-11月国内精炼铜进口量累计339.88万吨★✿✿，同比减少3.48%★✿✿。

　　2023年11月精炼铜出口量为1.68万吨★✿✿，环比增加3.40%★✿✿，同比增加75.04%★✿✿。整体来看★✿✿，2023年1-11月国内精炼铜出口量累计26.85万吨★✿✿，同比增加20.80%★✿✿。

　　如上图所示★✿✿，通过LME铜库存和铜价格对比显示★✿✿，铜价和库存呈反比走势★✿✿，LME铜库存下跌★✿✿，铜价上涨★✿✿；LME铜库存低位震荡★✿✿，铜价高位震荡★✿✿； LME铜库存上涨★✿✿，铜价则下跌★✿✿。对铜价的判断★✿✿，可以根据LME铜库存来预判★✿✿。截止12月29日★✿✿，LME铜库存75975吨★✿✿，较年初上涨88.93%★✿✿。

　　如上图显示★✿✿，从生意社统计的近几年国内铜表观消费量来看★✿✿，除了2015-2017年因为铜价的下跌★✿✿，部分厂家停产停工★✿✿，铜表观消费量是下降的★✿✿。其他年份★✿✿，除了2021年疫 情 影 响★✿✿，铜表观消费量都是逐年增加的★✿✿。据数据统计★✿✿，2023年★✿✿，表观消费量1505.59万吨★✿✿，2023年全年表观消费量高于2022年★✿✿。

　　国内铜终端消费主要集中在电力电缆★✿✿、家电★✿✿、汽车★✿✿、房地产等行业板块★✿✿。其中电力电缆占比接近37%★✿✿，建筑占比21%★✿✿，家电(空调等制冷设备)占15%★✿✿，汽车行业占比8%★✿✿。

　　电力电缆★✿✿：电网投资具备托底作用★✿✿。根据国家能源局统计数据★✿✿，2023年1-10月电网基本投资完成额3731亿元★✿✿，累计同比增加6.3%★✿✿；电源投资完成额6621亿元★✿✿，累积同比增加43.7%★✿✿。年初电网投资计划完成额5012亿元★✿✿，今年可能完成不了计划★✿✿。

　　2023年我国房地产新开工面积欠佳★✿✿，不过竣工面积表现尚可★✿✿，1-11月份★✿✿，房地产开发企业房屋施工面积831345万平方米香艳迷醉香艳迷醉★✿✿，同比下降7.2%★✿✿。房屋新开工面积87456万平方米★✿✿，下降21.2%★✿✿。房屋竣工面积65237万平方米★✿✿，增长17.9%★✿✿。地产用铜主要体现在房屋竣工后电线电缆用铜★✿✿。我们一般用竣工面积推算铜消费★✿✿，发现地产板块耗铜量并未出现负反馈赏金船长5个夺宝★✿✿，甚至有部分增量★✿✿，2023年前11个月较2022年同期耗铜量增加了近5万吨★✿✿。

　　家电行业★✿✿：2023年受疫后需求回补★✿✿、地产竣工亮眼★✿✿、高温天气催化★✿✿、扩内需政策扶持和低基数效应等因素作用★✿✿，家电行业表现不俗★✿✿。

　　产量方面★✿✿，根据产业在线.7%★✿✿；冰箱产量7996.8万台★✿✿，累计同比14.1%★✿✿；洗衣机产量8500.5万台★✿✿，累计同比增加20.7%★✿✿。出口方面★✿✿，根据海关数据★✿✿，今年1-10月空调★✿✿、冰箱★✿✿、洗衣机出口量累计同比增速分别达到3.1%★✿✿、15.9%★✿✿、40.4%★✿✿，今年人民币汇率贬值也提升了国内企业出口竞争力★✿✿，另在欧美发达经济体市场增长乏力情况下赏金船长5个夺宝★✿✿，海外新兴市场成为中国家电出口增长的突破口★✿✿。

　　展望2024年★✿✿，地产竣工端存在走弱风险★✿✿，家电用铜需求增速预期回落★✿✿。另外★✿✿，考虑到未来空调需求趋向饱和和现阶段库存压力较大★✿✿，2024年空调企业政策均保守★✿✿。

　　据中商产业研究院数据库显示★✿✿，2023年11月全国汽车当月产量与去年同期相比增长★✿✿。2023年11月全国汽车产量为295.3万辆★✿✿，同比增长23.6%★✿✿。2023年1-11月全国汽车产量为2666.1万辆★✿✿，同比增长6.8%★✿✿。增量由新能源车提供★✿✿，传统燃油车需求下滑★✿✿。预计2023年中国电动化渗透率达到31%★✿✿。不过★✿✿，随着政策补贴退坡★✿✿，新能源车增速也面临下滑★✿✿。根据国家发改委等部门发布的《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》★✿✿，从2021年起★✿✿，对新能源汽车的补贴标准进行了逐年递减★✿✿，2023年补贴标准比2020年下降50%★✿✿。

　　据不完全统计★✿✿，2023-2025年★✿✿，铜新增产能在223吨左右★✿✿。但重点关注中条山有色★✿✿、国兴烟台★✿✿、恒邦股份★✿✿、白银有色★✿✿、广西南国炼厂的产能释放节奏★✿✿。注意“铜精矿—粗铜—精铜”的供应传导★✿✿，链条上游的扰动会影响偏下游的产量实际释放节奏★✿✿。

　　从2024年国内铜精矿扩产情况来看★✿✿，国内增产地区以云南及西川为主★✿✿，预计24年中国铜精矿产量增量在9万金属吨左右★✿✿。从近期国内炼厂接受铜精矿长单加工费80美元/吨来看★✿✿，明年矿端供应不及往年宽松★✿✿，同时考虑明年精炼铜新扩增量★✿✿，预计矿产粗铜量有望增加70万吨★✿✿。

　　与前几年不同★✿✿，由于之前提到的品味下降及闭坑等原因★✿✿，2024年全球精矿供应增速预计将出现下滑★✿✿。与之相匹配的是★✿✿，国产铜精矿与今年同比出现下滑★✿✿，预计仅在180万金属吨★✿✿，低于市场预期★✿✿。2024年国内铜精矿缺口较23年将进一步扩大至10万吨以上★✿✿。

　　房地产方面★✿✿，我仍以竣工增速来衡量精炼铜需求在建筑领域的变动★✿✿。目前★✿✿，由于房地产企业★✿✿、地方政府★✿✿、银行部门为房地产竣工提供更多资金的动力较低香艳迷醉★✿✿，预计2024房地产部门的竣工增长只能依靠中央政府以及大型资产管理公司（四大AMC）★✿✿，故我们对明年房地产板块的增长依然谨慎★✿✿，中性预估增速在0%★✿✿，乐观增速在8%★✿✿。

　　“十四五”期间★✿✿，国家电网和南方电网计划加大投资规模★✿✿，累计投资将超3万亿元★✿✿。从计划投资额来看★✿✿，电网板块依然将维持温和增长★✿✿。但代表传统铜需求的超高压输变电系统的投资占比将出现下滑★✿✿，或维持饱和状态★✿✿，较难对耗铜量形成明显增长性支持★✿✿。估计2024年电力电网工程总和（含光伏风电等）增速在3.2%★✿✿，对应耗铜量22万吨★✿✿。

　　预计2024年中国汽车市场总销量将达到3100万辆★✿✿，其中新能源汽车销量将达到1150万辆★✿✿；汽车出口量将达到550万辆★✿✿。新能源汽车和出口仍是支撑汽车市场增长的重要力量★✿✿。目前★✿✿，混合动力电池需要用铜60公斤每辆★✿✿，纯电动至少需要用铜83公斤每辆赏金船长5个夺宝★✿✿，其中电动巴士的铜使用量介于224到369公斤每辆★✿✿，故纯电动新能源汽车用铜量暂按95公斤每辆计算★✿✿。预计2024年传统汽车板块增速-2.7%★✿✿，新能源汽车板块增速18%★✿✿，充电桩增速16.9%★✿✿，交通板块总增速10.31%★✿✿，对应耗铜量25-30万吨★✿✿。

　　今年以来★✿✿，空调产品为整个家电行业增长最好的品类★✿✿。随着国内寒冬季节的到来★✿✿，内销市场也进入了“冷冻期”★✿✿，然而海外市场与此同时却正在进入订单高峰期★✿✿。从排产端来看★✿✿，Q4内销排产不温不火★✿✿，出口排产却节节攀登★✿✿。在低基数★✿✿、较低的原材料及海运成本★✿✿、人民币汇率波动及海外家电低库存等多重因素的利好下★✿✿，家电出口实现良好恢复★✿✿。预计家电板块2024年增速在2%★✿✿，对应耗铜量4万吨★✿✿。

　　综上所述★✿✿，供应端★✿✿，2024年中国粗铜产能同比增加约10%香艳迷醉香艳迷醉★✿✿，但考虑到铜精矿供应增速仅为3.95%★✿✿，预期明年国内电解铜的释放速度将小幅下滑★✿✿。海外铜矿依然存在着地缘政治等压力★✿✿，叠加增速放缓★✿✿，矿端或将成为明年供应侧的重点关注对象香艳迷醉★✿✿。

　　需求上赏金船长5个夺宝★✿✿，从终端来看★✿✿，今年光伏及新能源板块继续发力★✿✿，家电板块出口也依然表现亮眼★✿✿，但房地产板块依然较难成为助力★✿✿，这一现象预计将在明年持续★✿✿。根据相关计算得出★✿✿，传统领域中电力★✿✿、家电★✿✿、建筑版块维持少量增幅★✿✿，新增耗铜量均在10万吨以下★✿✿，电子板块耗铜量出现少量下滑★✿✿；新兴领域中★✿✿，电力工程风电光伏继续提供增量20万吨★✿✿，新能源车及充电桩等预计新增约23-25万吨★✿✿，合计贡献73万吨增量香艳迷醉★✿✿。预计2024年铜需求量1521万吨左右★✿✿。

　　明年的需求亮点可能来自★✿✿：一绿色能源带来的耗铜增量★✿✿，二海外降息预期带动的地产回暖★✿✿。2024年风电★✿✿、光伏等新能源装机及相配套的新型电力系统建设将带来约314万吨铜需求★✿✿，年增速接近20%★✿✿。市场对美联储政策转向预期升温★✿✿，10年期美债收益率从峰值回落★✿✿，抵押贷款利率也随之回落赏金船长5个夺宝★✿✿，建筑商对新建住宅的投资开始增加★✿✿，这将有利于缓解房屋供应紧张★✿✿，促使地产行业逐步回暖★✿✿。

　　总体来说★✿✿，铜整体供应较2023年偏紧★✿✿，需求端因新兴领域加持而具备韧性★✿✿。2024年铜价整体或仍维持宽幅震荡为主★✿✿，但铜价中枢上移★✿✿。