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　　赏金船长下载苹果手机ღ★✿！PG赏金船长官网ღ★✿！矿业现况ღ★✿。赏金船长(中国)手机app下载ღ★✿！赏金船长下载安卓手机赏金船长官网近期黄金现货再创历史新高ღ★✿，盘中一度触及每盎司2450美元ღ★✿。现货白银创下11年来新高ღ★✿，盘中一度触及每盎司32美元ღ★✿。铂金也上涨至每盎司1090美元以上ღ★✿，创2023年4月23日以来高点ღ★✿。伦敦金属交易所交易的铜期货一度突破每吨11000美元关口ღ★✿，逼近2022年3月的历史最高点ღ★✿。

　　然而ღ★✿，就在投资者为之疯狂之时ღ★✿，贵金属近两日出现大幅回调ღ★✿。此次涨势是否还能持续？现在该买还是卖？后续有哪些风险点需要关注？对此ღ★✿，中国基金报记者采访了五位公募基金经理ღ★✿，他们是ღ★✿：

　　这些基金经理表示ღ★✿，这一轮贵金属的上涨ღ★✿，和全球化的退潮ღ★✿、新能源革命的兴起ღ★✿，以及美国国债利率的上升密切相关ღ★✿。长期来看ღ★✿，随着全球主要经济体的宽松周期逐渐临近ღ★✿，有望与经济库存周期共振向上ღ★✿，为大宗商品的整体牛市创造条件ღ★✿。不仅金银铜ღ★✿，铝ღ★✿、石油ღ★✿、锑ღ★✿、钨等也被看好ღ★✿，不过投资者参与其中也不可盲目ღ★✿，谨慎投资ღ★✿，注意风险ღ★✿。

　　章赟ღ★✿：在降息预期的大环境和地缘政治扰动下ღ★✿，贵金属主升浪有望再次开启ღ★✿。金价在叠加全球央行购金的背景和其避险属性下持续上涨ღ★✿，白银也在叠加工业需求增加以及市场对贵金属投资兴趣提升等因素共振下再创新高ღ★✿。从长远角度看ღ★✿，本轮贵金属上涨的背后原因实际上与全球化的退潮ღ★✿、新能源革命的兴起ღ★✿，以及美国国债利率的上升密切相关ღ★✿。

　　过去20年的全球化扩张导致了以美元为核心的全球法定货币需求量的增加ღ★✿，但当前逆全球化的趋势正在削弱美元的地位ღ★✿，新能源革命也正在逐步侵蚀美元的根基ღ★✿。因为石油美元体系的稳定性正在受到挑战ღ★✿，导致美元的需求量减少ღ★✿，进而推高了美国国债利率ღ★✿，反映出美国信用度的下降ღ★✿。黄金作为全球所有法定货币的对手盘ღ★✿，在全球主权货币体系信用下降的情况下ღ★✿，其价值自然上升ღ★✿。

　　过蓓蓓ღ★✿：以黄金为例ღ★✿，当前推升金价的最主要逻辑是美元信用的下降ღ★✿，表现为全球央行增加储备ღ★✿、积极购金ღ★✿。虽然传统上美元实际利率被视为黄金定价的关键ღ★✿，但在当前周期中ღ★✿，美国通胀和就业数据反复ღ★✿，实际利率的预期波动较大ღ★✿，其影响也并非主导因素ღ★✿。此外ღ★✿，影响白银的逻辑跟黄金相似ღ★✿，因此两者价格趋势在大方向上保持一致ღ★✿。

　　铜价方面ღ★✿，铜本身属于工业金属ღ★✿，和经济周期的相关性更高ღ★✿。海外制造业较为景气ღ★✿，新兴产业对铜的用量增长ღ★✿，弥补了国内需求的萎缩ღ★✿。因此ღ★✿，本轮铜价上涨背后ღ★✿，是供给的约束和需求的增长双重作用的结果ღ★✿，以及期货端空头回补的需要ღ★✿。未来铜价的变化ღ★✿，也主要是看需求端的变化ღ★✿，如果全球制造业设备更新ღ★✿、资本开支增加ღ★✿，对铜价会是较强支撑ღ★✿。

　　闫冬ღ★✿：这轮贵金属大涨的背景和历史周期有明显的不同ღ★✿，以往贵金属的定价更多反映和跟随美债实际利率和美元的定价框架ღ★✿，即由于黄金是不生息资产ღ★✿，实际利率可视为持有黄金的机会成本ღ★✿，金价和实际利率总体呈现负相关性ღ★✿。

　　但近两年来ღ★✿，我们看到实际利率是有明显抬升的ღ★✿，但是金价在这个过程中却创了历史新高ღ★✿，这反映的就是传统实际利率定价框架的失效和新范式的建立ღ★✿。

　　在全球经济政治不确定性上升ღ★✿、去美元化诉求抬升的背景下ღ★✿，当下东方国家央行对黄金大幅增持ღ★✿，央行成为贵金属购买的最重要购买力量和定价方ღ★✿，是本轮贵金属价格脱离传统分析框架上涨的一大原因ღ★✿。在新范式发生的宏观性背景不出现逆转的情况下ღ★✿，叠加今年的美联储降息预期ღ★✿，使得贵金属有望走出一轮中期牛市ღ★✿。

　　黄稚ღ★✿：黄金价格持续走强ღ★✿，主要受到多头资金边际定价主导ღ★✿，背后驱动因素包括ღ★✿：一ღ★✿、多国央行增持黄金ღ★✿，部分投资者担忧美元信用购买黄金ღ★✿；二ღ★✿、市场博弈美联储降息ღ★✿；三ღ★✿、黄金避险属性强化ღ★✿，地缘风险上升ღ★✿，避险需求带来的溢价瑞典队再夺世乒赛金牌ღ★✿。

　　王祥ღ★✿：5月中旬以来的贵金属二次攀升ღ★✿，一定程度上依然受到中东局势的不确定性影响ღ★✿。以色列与哈马斯的停火谈判一波三折并最终破裂ღ★✿，以色列在拉法地区的围攻推进以及伊朗总统坠机等突发地缘事件刺激了贵金属的避险需求ღ★✿。同时ღ★✿，以铜为代表的其他大宗商品价格的上涨ღ★✿，也从比价的角度吸引贵金属的跟随买盘ღ★✿。此外ღ★✿，美国4月CPI同比增长3.4%ღ★✿，在连续三个月反弹后终于再次回落ღ★✿，也提振了边际上的宽松预期ღ★✿。

　　中国基金报ღ★✿：现货黄金价格一度升至每盎司2450美元再刷历史新高ღ★✿，年初至今累计涨超17%ღ★✿。其价格是否还有上涨的空间？现在是“上车”的好时机吗？

　　章赟ღ★✿：黄金产品比较适合一直在“车上”ღ★✿，不存在“上车下车”的问题ღ★✿。黄金是一种在投资中值得做右侧的资产ღ★✿，与其他有色金属走势不同ღ★✿，过往金价呈现“平台-突破”的模式ღ★✿。近20年黄金都经历了平台期ღ★✿，这是因为黄金作为无息资产ღ★✿，在货币体系稳定时受限ღ★✿。然而一旦黄金突破ღ★✿，意味着货币体系可能松动ღ★✿，黄金价值需重估ღ★✿，就可能会带来右侧机会ღ★✿。

　　至于上涨的空间ღ★✿，美国通胀是国际金价的领先指标ღ★✿，过去20年美国的两次通胀高点后的1至2年内ღ★✿，黄金价格分别上涨了70%以上ღ★✿。当前美国的货币超发规模达到近20年之最ღ★✿，新冠疫情导致的美国通胀也达到了近20年的高点ღ★✿，黄金的潜在上涨空间仍然很大ღ★✿。历史上金价创历史新高后的收益十分可观ღ★✿。

　　以COMEX黄金在2000年以来的表现为例ღ★✿，在81次价格创历史新高后ღ★✿，后续一年正收益占比达75%ღ★✿、平均涨幅为11.5%ღ★✿。另外ღ★✿，黄金接连创新高并没有降低央行的购金意愿ღ★✿，全球央行系统性增持黄金储备的趋势仍在持续ღ★✿。根据5月7日央行发布的最新数据显示ღ★✿，中国央行已连续第18个月增持黄金储备ღ★✿；据世界黄金协会调查ღ★✿，63%的央行计划在未来五年内增加黄金储备ღ★✿，黄金市场或许方兴未艾ღ★✿。

　　过蓓蓓ღ★✿：黄金由于地缘政治的避险需求和“去美元化”的趋势可能继续受到支撑ღ★✿。金银比仍有较大的修复空间ღ★✿。在降息预期下ღ★✿，贵金属中白银的价格弹性或比黄金更强ღ★✿。贵金属价格变动中ღ★✿，短期反映地缘风险ღ★✿，中期反映降息预期ღ★✿，长期反映货币信用避险ღ★✿。

　　黄稚ღ★✿：本周黄金价格波动较大ღ★✿。美国4月CPI数据显示通胀有所放缓ღ★✿，但美联储5月议息会议纪要公布后ღ★✿，偏鹰表态使得全球大宗商品普遍调整ღ★✿。往后看ღ★✿，美联储降息仍是大概率事件ღ★✿，海外流动性仍趋于宽松ღ★✿，利率下行趋势有望提振贵金属价格ღ★✿。从历史上看ღ★✿，在美联储加息停止至预期降息期间ღ★✿，黄金的投资机会是比较值得关注的ღ★✿。长期来看ღ★✿，全球各国央行资产配置中黄金的地位不断上升ღ★✿，央行购金持续增加ღ★✿，贵金属或具备配置价值ღ★✿。

　　王祥ღ★✿：5月中旬以来的黄金走势显著强于我们的预期瑞典队再夺世乒赛金牌ღ★✿，地缘局势的不确定性在一定程度上弥合了再通胀与经济弱化导致利率下行两条逻辑路径之间的切换缝隙ღ★✿。在地缘政治ღ★✿、趋势博弈ღ★✿、经济预期和再通胀等多种因素交织的影响下ღ★✿，未来黄金资产的波动率可能将较长期处于历史高位水平瑞典队再夺世乒赛金牌ღ★✿，这意味着历史经验对于黄金短期的路径判断或难以提供有效的帮助ღ★✿。

　　但能够确认的是ღ★✿，在全球整体金融资产波动率上升的大背景下ღ★✿，在美国大选前ღ★✿，美联储对于流动性的呵护将使黄金的中期趋势继续稳健地运行下去ღ★✿。如果突发性的地缘事件降温导致贵金属价格出现短期调整ღ★✿，将是不错的介入机会ღ★✿。

　　中国基金报ღ★✿：本周ღ★✿，现货白银价格也站上32美元/盎司关口疯狂赏金app官方下载最新版ღ★✿，续创11年来新高ღ★✿。白银价格今年已飙升32%ღ★✿，甚至超过黄金ღ★✿，成为今年表现最好的主要大宗商品之一ღ★✿。对白银后市怎么看？是否会成为下一个要爆发的大宗商品？

　　过蓓蓓ღ★✿：“金银比”自2009年以来中枢位于71.7ღ★✿，但2020年后金银比上移至80左右ღ★✿，“金银比”有回落至中枢的空间ღ★✿。这个过程ღ★✿，既可以通过白银的补涨来实现ღ★✿，也可以通过金价的回撤来实现ღ★✿。

　　银价短期受投机交易和避险情绪影响ღ★✿，中期受商品供需和利率影响ღ★✿，长期受货币信用影响ღ★✿。银价上涨的动力来自对冲国际货币体系的信用ღ★✿，出于国家储备安全ღ★✿，以及居民财富储备安全的需求ღ★✿，央行和个人对于贵金属的配置需求还有很大的空间ღ★✿。

　　黄稚ღ★✿：白银由于兼具金融和工业双重属性ღ★✿，历史上价格波动较大ღ★✿。从金融属性来看ღ★✿，白银与黄金具有相似性ღ★✿，黄金上涨后白银通常具备补涨需求ღ★✿；从工业需求上看ღ★✿，白银在电子ღ★✿、光伏等多个领域都有应用ღ★✿，近年来随着白银在光伏产业中的应用需求增长ღ★✿，使得库存有所下滑ღ★✿。从近两月表现来看ღ★✿，在降息预期和补库逻辑双重催化下ღ★✿，金银比回落已经较为明显ღ★✿，后市白银价格弹性可能仍会较大ღ★✿。

　　王祥ღ★✿：白银在历史上的波动率显著高于黄金资产ღ★✿，其相对黄金的Beta一般情况下在1.5~2倍之间波动ღ★✿。与黄金相比ღ★✿，白银对地缘局势的敏感性相对较低ღ★✿，但对经济周期与通胀的感知力更强ღ★✿。如果后续大宗商品的整体强势延续ღ★✿，黄金的交易逻辑逐渐从美联储降息流动性回归路径切换到再通胀逻辑瑞典队再夺世乒赛金牌ღ★✿，那么白银理论上的上行空间将更为充沛一些ღ★✿。

　　中国基金报ღ★✿：此次贵金属交易中ღ★✿，比黄金和白银更显眼的是铜ღ★✿。本周ღ★✿，COMEX期铜市场上演了一轮史诗级逼空行情ღ★✿。除了短期投机性因素外ღ★✿，由于供需前景ღ★✿，看涨铜价似乎已成为眼下华尔街的共识疯狂赏金app官方下载最新版ღ★✿。对后市铜价怎么看？

　　章赟ღ★✿：除了宏观因素扰动外ღ★✿，不同于黄金的是ღ★✿，铜此轮涨价主要是由于市场供需失衡ღ★✿。全球最大铜矿供应商3月份产量下降10.1%ღ★✿，且铜矿品位长期下降ღ★✿，矿山老化ღ★✿、储量枯竭严重ღ★✿，气候变化导致一半铜矿面临干旱风险ღ★✿。然而ღ★✿，一个新的铜矿从发现到投产需16年时间ღ★✿，所以后续铜产量或形成制约ღ★✿。然而受能源转型ღ★✿、电动汽车普及和基础设施建设等因素的推动ღ★✿，供需的缺口又被拉大ღ★✿，当前铜价长期看或仅是新起点ღ★✿。

　　黄稚ღ★✿：上周COMEX铜强势拉涨ღ★✿，创出了历史新高ღ★✿。铜的供需预期向好ღ★✿、市场情绪乐观看涨ღ★✿，叠加COMEX交易所库存偏低而合约持仓量较高ღ★✿、空头平仓压力较大ღ★✿，期货市场容易形成逼仓交易ღ★✿。

　　上游铜矿供给预期持续偏紧是今年以来铜价不断抬升的关键因素ღ★✿。交易层面上ღ★✿，多头对COMEX铜的逼仓交易短期可能助推看涨情绪疯狂赏金app官方下载最新版ღ★✿，未来价格表现更多还是受到宏观和基本面的影响ღ★✿。流动性方面ღ★✿，降息预期下大宗商品价格中长期有望受益ღ★✿。供需层面ღ★✿，由于铜矿新增产能比较受限ღ★✿，供应端偏紧的状态可能持续较长时间ღ★✿，只要需求端不差ღ★✿，商品价格可能呈现易涨难跌态势ღ★✿。

　　短期来看ღ★✿，铜矿供给扰动未有缓解ღ★✿、矿端偏紧为铜价提供较强支撑ღ★✿；中期来看ღ★✿，海外需求边际改善ღ★✿，国内房地产政策持续发力ღ★✿，下游需求有望迎来改善ღ★✿，或将利好铜铝等工业金属价格表现ღ★✿。

　　王祥ღ★✿：铜价的上涨有多维度的必然性ღ★✿。首先ღ★✿，在2015年至2016年的上一轮铜价熊市晚期ღ★✿，上游铜矿公司CAPEX支出明显缩减ღ★✿，结合其产出周期看ღ★✿，当前全球铜精矿的短缺是非常正常的ღ★✿，由此精矿加工费几乎跌到了历史最低水平ღ★✿。第二ღ★✿，铜对于工业周期的敏感性更强ღ★✿，中美库存周期共振磨底ღ★✿，限制了下游消费的进一步下行空间ღ★✿，随着中国更多化债与房地产政策的出台ღ★✿，经济逐步企稳预期强烈ღ★✿。第三ღ★✿，铜金比历史上与美债收益率存在强相关性ღ★✿，但2023年起在金价起舞的同时ღ★✿，铜仅仅跟随上涨ღ★✿，铜金比与美债收益率出现较大脱节ღ★✿，也存在修复预期ღ★✿。

　　闫冬ღ★✿：其实ღ★✿，这轮有色行情背后反映的核心问题是对于稀缺性的实物资产价值的重估ღ★✿。铜作为最重要的工业金属ღ★✿，历来受到极高的关注ღ★✿。本轮铜的涨价有多重利多因素的催化瑞典队再夺世乒赛金牌ღ★✿，一是全球PMI出现共振以后整个商品市场都处在一个宏观多头的氛围当中疯狂赏金app官方下载最新版ღ★✿，铜是本轮上涨的旗手ღ★✿；二是基本面维度疯狂赏金app官方下载最新版ღ★✿，铜矿供应端的扰动频发ღ★✿，使得市场将年内的供应增速进行了明显的下修ღ★✿；三是当铜的上涨形成趋势以后ღ★✿，边际上会吸引一些趋势性资金的流入ღ★✿，强化了这种趋势ღ★✿，甚至出现了近期美国市场逼仓的情况ღ★✿。

　　对于后市铜价ღ★✿，短期由于商品价格暂时有投机资金的大幅流入ღ★✿，可能会存在一定的回调压力ღ★✿。但在2~3年的中期维度内ღ★✿，还是比较看好铜价ღ★✿，“供紧需增”的核心逻辑目前依然没有被破坏ღ★✿。

　　中国基金报ღ★✿：不少人士认为ღ★✿，目前是商品大周期来临ღ★✿，你是否认可？如何看待整个商品领域的投资机遇？这一波牛市可能还会持续多久？除了金ღ★✿、银ღ★✿、铜外ღ★✿，还关注哪些品种？

　　过蓓蓓ღ★✿：从大的供需来说ღ★✿：供给方面ღ★✿，目前多个品种因为不同的原因ღ★✿，同时出现了资本开支不及价格上涨的情况ღ★✿，导致目前及未来3至5年产量增加的空间有限ღ★✿；需求方面ღ★✿，全球制造业基本见底回暖ღ★✿，需求向上往往引起大级别的ღ★✿、全面的商品周期ღ★✿。除了金ღ★✿、银ღ★✿、铜ღ★✿，还可关注一些供给缺乏弹性的品种ღ★✿，比如铝ღ★✿、原油ღ★✿。

　　黄稚ღ★✿：由于美联储降息预期的反复ღ★✿，以及短期交易情绪影响ღ★✿，近期有色金属价格和A股有色板块的波动都有所加大ღ★✿。本轮金属涨价面临宏观ღ★✿、供需ღ★✿、交易等多重因素共振ღ★✿，价格弹性值得期待ღ★✿。在流动性趋于宽松ღ★✿、供给端扰动未有缓解ღ★✿、经济复苏需求回暖预期的背景下ღ★✿，金属价格年内或有望维持在较高水平ღ★✿。

　　除了金ღ★✿、银ღ★✿、铜以外ღ★✿，锑ღ★✿、钨等小金属价格年初至今也出现较大幅度上涨ღ★✿，主要受益于全球制造业回暖和国内需求预期改善ღ★✿，加上供应呈偏紧态势ღ★✿，环保督查等事件也助推了供给收缩逻辑ღ★✿。像钨等小金属ღ★✿，供给紧张格局短期可能难以缓解ღ★✿，相关投资机会也可以继续关注ღ★✿。

　　王祥ღ★✿：从历史的角度看ღ★✿，无论是RJ/CRB商品价格指数还是标普高盛商品全收益指数ღ★✿，其与标普的比值仍处于历史最低水平ღ★✿，也即意味着实物商品资产相对于权益存在较大的修复空间ღ★✿。随着全球主要经济体的宽松周期逐渐临近ღ★✿，有望与经济库存周期共振向上ღ★✿，为大宗商品的整体牛市创造条件ღ★✿。

　　章赟ღ★✿：在全球金属市场迎来价格集体飙升的背景下ღ★✿，我们需要警惕全球经济复苏的步伐若不如预期稳健ღ★✿，可能会导致需求减弱瑞典队再夺世乒赛金牌ღ★✿，从而对金属价格产生下行压力ღ★✿。另外ღ★✿，市场对新能源汽车和地产领域需求存在较高预期ღ★✿，若实际增长未能达到预期ღ★✿，将直接影响金属需求量ღ★✿。同时ღ★✿，上游金属供给若因高价刺激而迅速扩张ღ★✿，可能导致市场供需失衡ღ★✿。另外也要警惕美国治理通胀之路坎坷重重ღ★✿，通胀回落有可能难以一帆风顺ღ★✿，降息预期一再推迟ღ★✿。

　　黄稚ღ★✿：首先疯狂赏金app官方下载最新版ღ★✿，美联储降息节奏对大宗商品价格的后市表现还是会有较大影响ღ★✿。如果美联储政策收紧超预期ღ★✿，可能会引发金属价格显著回调ღ★✿；其次是下游需求恢复不及预期的风险ღ★✿，需要持续关注包括全球制造业复苏情况ღ★✿、国内房地产政策落地效果等ღ★✿；另外ღ★✿，如果由于事件或情绪推动价格短期出现明显加速上涨ღ★✿，也要警惕市场情绪的过热可能导致波动加大ღ★✿。

　　王祥ღ★✿：尽管我们认可大宗商品的整体牛市进程ღ★✿，但任何资产的上涨不会是一帆风顺的ღ★✿，特别是近期地缘局势的扰动一定程度上放大了商品的波动路径ღ★✿，投资者在参与趋势交易的同时应做好资金管理ღ★✿。

　　闫冬ღ★✿：后续的风险ღ★✿，一是短期情绪过热的背景下ღ★✿，当部分资金获利了结时ღ★✿，无论是商品还是股票都容易出现比较大幅度的回调ღ★✿，正如本周市场所演绎的一样ღ★✿；二是除了贵金属这种金融属性占据主导地位的金属品种ღ★✿，如对铜铝等供需基本面定价权重更高的品种而言ღ★✿，价格跟着宏观上涨以后ღ★✿，需要观察基本面维度的配合ღ★✿，尤其是铜本轮的上涨是处在内需至今没有明显的改善ღ★✿、库存在旺季没有出现明显去化的背景ღ★✿，后续需求是否能真正兑现决定了铜价能否在高位企稳ღ★✿。

　　此外ღ★✿，价格上涨以后需要跟踪下游的负反馈情况ღ★✿，高价是否会对需求产生明显的抑制以及是否会导致部分品种被更廉价的金属品种所替代ღ★✿。